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维持“增持”评级,目标价22.10元:维持公司2016-2017年EPS为0.35/0.43元的盈利预测。我们认为收购华森塑胶将大幅增厚公司业绩,而公司依托于华森的平台将加速拓展车用胶市场,此外市场对华森塑胶后续的发展潜力认识不足。
华森塑胶未来发展有望超预期:华森塑胶是国内汽车车门塑胶密封件、车门塑胶减震缓冲材的优质企业之一,是国内19家整车厂的一级供应商,拥有汽车整车厂商优质客户资源。然而目前华森现有产品相对较为单一,且订单集中在日系整车厂(前五大客户销售额约85%)。
后续随着高盟新材的入主,高盟新材将协助华森开发更多的车用零配件新产品,并充分挖掘现有整车厂客户订单潜力,华森发展有望进入新阶段。
借助华森平台加速拓展车用胶市场:整车厂用胶市场空间广阔,并且其认证壁垒高,想要获得供应商资质需要多年攻关。但是一旦进入整车厂供应链,供应商将享受高壁垒带来的高盈利和高增长。华森塑胶是19家整车厂的一级供应商,与整车厂都建立了良好的合作关系,依托于华森的优质平台,高盟新材有望抓住未来车用胶市场变革带来的机会,尽快在整车厂用胶方面实现突破。
高盟新材志存高远:公司立志成为中国胶粘剂领域最有影响力的上市公司,成为行业的领导者,为实现这一目标内生外延缺一不可。而外延更是加速公司发展的重要抓手,收购华森塑胶是公司外延迈出的第一步,我们认为公司后续将围绕包装、交通运输、电子电器、新能源等领域通过外延方式实现更快的发展。
风险提示:软包装胶需求低迷,交通运输用胶开拓低于预期。
